金价和银价在上周五市场遭遇抛售后出现温和修复，但此前的急跌已令两者录得自2008年以来最差的10月表现。尽管部分投资者对贵金属近期走势感到失望，Bawden Capital创始人Jen Bawden认为，这轮下跌以及后续可能出现的进一步回调，反而可能构成“十年一遇”的买入机会。

　　她在最新市场评论中表示，白银目前较121.64美元/盎司的历史高点低约60%，而黄金则跌至一年低点。她形容，主流财经头条正在渲染贵金属“崩盘”，追高买入的散户在恐慌中止损离场；但在她看来，这并不是危机，而是市场等待已久的流动性真空。

　　利率预期与流动性冲击

　　她还提到，周五的技术性破位不仅打击了贵金属，也开始拖累更广泛的风险资产。标普500指数在周末前下跌2%，创下自6月初以来最大单日跌幅，显示更高利率对股市的压力正在加大。

　　Bawden认为，短期波动还受到地缘政治不确定性以及中东持续冲突引发的全球能源供应危机影响。她反问市场：如果中东局势紧张、布伦特原油徘徊在每桶113美元上方，为什么金银反而下跌？

　　她解释称，能源供应受扰会推高对美元的需求，进而给贵金属带来额外压力。由于原油在全球范围内以美元计价和结算，油价飙升会迫使能源进口国在外汇市场上大量抛售本币、买入美元，以维持能源进口和电力供应。

　　美元走强压制贵金属

　　Bawden表示，随之而来的美元需求正在支撑美元走势，而更高的能源价格也在加剧持续性的通胀压力，这会提高进一步收紧货币政策和债券收益率上升的可能性。她认为，这些因素叠加后，正在对更广泛的经济和股市形成挤压。

　　她指出，更高的债券收益率会降低未来企业盈利的现值，同时也会让企业融资成本上升。当高估值的科技股和股市开始松动时，抛售往往不会只停留在单一市场，而是会引发跨市场的现金紧张。在这种环境下，大型基金不会只卖想卖的资产，而是会卖掉最容易变现的品种，而黄金和白银恰恰属于流动性很强的资产。

　　Bawden表示，这类走势与此前两次流动性驱动的抛售非常相似。2008年10月和2020年3月，贵金属都曾在强制平仓结束前与股市同步大跌，但随后都出现了强劲反弹。

　　她回顾称，在雷曼兄弟倒闭后的2008年秋季，黄金较2008年3月高点下跌约29%，白银跌幅超过50%；而在2020年3月，黄金在数日内下跌约10%，白银跌幅约35%。但在流动性冲击消退后，金银都迅速反弹。2008年之后，黄金到2011年8月上涨约170%，白银一度逼近50美元/盎司；2020年3月之后，黄金到2020年8月上涨约39%，并刷新历史高位，白银则上涨约150%。

　黄金白银示意图  (Shutterstock)

　　长期仍看好硬资产

　　尽管Bawden认为当前抛售可能为长期投资者提供机会，但她也提醒，贵金属价格在形成可持续底部之前，仍可能进一步下探。她表示，自己已经挂出限价单，准备在部分矿业股再度走弱时分批买入，目标是较现价再便宜20%至30%。

　　与此同时，她认为亚洲实物需求可能为白银提供一定支撑。她提到，周五抛售期间上海市场与西方市场的白银价格出现分化，不过她也承认，中国对白银征收的税收会削弱表面上的溢价。她预计，中国对贵金属的需求在更长周期内仍将是支撑价格的重要因素。

　　Bawden强调，短期波动并未改变她的长期判断。她认为，在全球主权债务不可持续的背景下，未来十年属于黄金和白银等硬资产，投资者将越来越被迫通过这些资产来保护购买力。

　　她表示，主权债务规模过大，不可能在高收益率环境下长期维持而不冲击银行体系和实体经济。全球政府、企业和消费者都背负着巨额债务，而当利率长期维持高位或进一步上升时，这些债务的偿付压力会显著加重，最终会对银行和更广泛的经济造成实质性压力。

　　Bawden预计，随着债务压力不断累积，央行最终将被迫转向宽松政策，从而为贵金属创造更有利的环境。她认为，一旦临界点到来，央行将不得不放松政策，美元的强势也会回落，全球资本将重新流向真实、可触摸的硬资产。

　　从当前逻辑看，金银短线走势仍将围绕利率预期、美元强弱、债券收益率以及全球风险资产波动展开。若市场继续押注更高利率和更紧流动性，贵金属可能仍面临压力；但若抛售更多来自被动平仓和流动性挤兑，历史经验显示，金银往往会在恐慌释放后率先修复。