一场失禁风波背后，是地产行业的“双人舞”。

9月12日，HYROX北京站，女子精英组。澳大利亚选手Joanna Wietrzyk比赛中腹泻失禁，没退赛，一路波比跳、推雪橇、拉划船机，最终冲线夺冠。

HYROX这个当下最时尚的运动，绕不开两位地产大佬。

在女子赛的两天前，75岁的王石完成了男子双人组全部赛程。据现场视频和图片，王石身着绿色运动背心，双腿绑着粉色肌贴登场。

冲过终点后，王石径直走向护栏，与场边的田朴珺握手、碰拳。最终，王石在男子双人组比赛中以1小时32分46秒完赛，位列小组第四。

9月8日，万达集团控股68.2%的瑞士盈方体育发布公告，将其持有的HYROX多数股权，出售给LVMH集团旗下消费私募基金L Catterton牵头的财团。

据彭博社等多家媒体交叉报道，交易对HYROX的整体估值约6亿欧元，折合人民币约47亿元；按盈方出售前约60%的持股计算，万达体系间接回笼资金约19.5亿元。

万达在HYROX陷入舆论危机的前几天，在其估值处于历史最高点时，成功变现。不得不说，王健林的交易时机，把握得相当精准。

万达曾经的体育雄心

时间回到11年前，2015年，无疑是王健林的高光之年。

这一年他登顶中国首富，也几乎是在这一年里，他把全球体育产业最上游的几块招牌，一股脑收进了囊中。

1月，王健林4500万欧元入股西甲马德里竞技20%股权；2月，他又牵头财团以10.5亿欧元从私募基金Bridgepoint手中全资收购瑞士盈方体育；8月，王健林又以6.5亿美元拿下IRONMAN。

同年12月，万达体育在广州花都注册成立，把这些资产统一装了进去。

一年之内，欧洲足球豪门、全球体育版权帝国、铁人三项头部IP，齐齐入列。彼时61岁的王健林意气风发，为万达体育定下的目标是——"2020年万达体育的净利润至少要做到十位数甚至几个十位数，最终的目标是万达体育公司在A股上市”。

那是一个中国资本全球扫货的年代。

王健林的雄心一度对标全球体育大亨，从足球到版权，从铁人到后来的健身赛事，一张覆盖欧美主流体育资产的版图，几乎在同一年里搭了起来。

然而，后来的事实证明，这张版图的背后，是王健林在融资上的大手笔操作，这些操作则为万达带来了不小的债务压力。2017年和2018年，万达体育负债总额分别为18.82亿欧元和18.92亿欧元，资产负债率分别达到103.26%和100.48%，连续两年资不抵债。

野心之后，代价却是真金白银。而当母公司万达集团自2017年起启动“去杠杆、卖资产瘦身”，再也无法为体育业务输血时，这些当年高价买来的招牌，只能一件一件地摆上货架。

无奈之下的资产剥离

2025年，马竞CEO吉尔·马林在阿波罗资管入股的声明里，礼貌地提了这样一句：“若没有万达集团、量子太平洋和Ares的支持，马德里竞技不可能达到今天的成就。”

这是对万达在马竞股权故事里所扮演角色的一次致敬。

2018年2月，万达将所持马德里竞技全部股权，卖给以色列量子太平洋集团。第三方媒体报道的交易对价约5000万欧元，与当年4500万欧元的入股价相比，几乎平进平出。

第二笔交易则是世界铁人公司。2020年3月，为偿还贷款，万达体育以7.3亿美元将IRONMAN卖给美国出版巨头Advance Publications。

在这期间，万达上演了一场资本市场的耐力跑。2019年7月，万达体育借道纳斯达克上市，招股书明确写明，IPO募集资金的首要用途是偿还与集团重组有关的贷款。发行价从最初拟定的12至15美元/ADS，两度下调至8美元，上市首日仍以6美元破发开盘，当日收跌35.5%。

而一年半之后，2021年1月，万达体育便从纳斯达克私有化退市，对价只剩2.55美元/ADS。

2024年3月，因万达未能按时支付合同款项，国际足联正式暂停万达的赞助权益，将其名称从FIFA官网顶级赞助商名单中移除。2026年美加墨世界杯的赛场广告与官方赞助商序列里，已经没有了万达的身影。

至此，万达体育旗下优质的海外资产，只剩下盈方体育这块“最后的招牌”。而盈方最值得称道的部分，正是HYROX。

事实上，盈方体育早在2023年8月就被摆上了货架。万达聘请德意志银行启动整体出售的战略评估，放盘两年多，始终找不到全盘接盘方。

2025年，博裕资本牵头的财团曾与万达就盈方股权展开长达数月的谈判，最终未能就条款达成一致。2026年2月，持续近三年的战略评估正式落幕，结论是盈方继续独立运营。

七个月后，盈方就把HYROX单独拆出来卖掉了。

HYROX赛事始于2017年的德国汉堡，全称为室内健身跑赛事，创始人Christian Toetzke与奥运曲棍球金牌得主Moritz Fürste共同构想了一种全新的赛事形态。

标准赛制为8轮循环：每轮先跑1公里，再完成滑雪机、推/拉雪橇、波比跳远、划船机、农夫行走等8项功能性力量训练，对心肺和肌肉耐力要求极高，被称为“健身界的马拉松”。

2017年，HYROX首场比赛只有650个参赛者。到了2025年，参赛人数达到了55万。

在中国，HYROX出圈的速度更快。2024年11月，HYROX在北京举办内地第一场赛事，参赛人数不足1700人。到了2026年5月的上海站，参赛人数突破1万，从不足1700人到万人赛，仅用18个月。

盈方体育总裁菲利普·布拉特在公告里表示：“过去七年里，HYROX发展为盈方带来了丰厚的回报。经过彻底的战略审查，公司决定剥离相关股份。

接盘方L Catterton是LVMH旗下的消费基金，管理约400亿美元资产，此前投资过威尔仕、Equinox、Peloton等健身品牌。

HYROX的两位联合创始人，也借这笔交易重新投回去，合计拿回51%的多数控制权。他们在公开信里说，HYROX“是我们的孩子”，未来几十年还要继续做下去。

万达的基本盘仍在

体育资产的退场，只是王健林这三年大规模资产剥离的一个侧面。

真正的主战场，是万达广场。2023年起，万达频频出手旗下广场。据不完全统计，2023年至2024年，万达累计出售超30座万达广场，2025年初再卖7座。

最大的一笔发生在2025年5月——由国家市场监管总局批准，太盟投资集团牵头以约500亿元的交易额，一次性收购了万达商管旗下分布于全国39个城市的48座万达广场100%股权。

加上此前出售的，自2023年以来，万达已累计出售超过80座万达广场。

自2015年提出轻资产转型算起，万达迄今已剥离超100座广场。

最新的万达广场出售是在2026年3月，上海颛桥万达广场100%股权完成正式转让，交易对价 20.48 亿元，接盘方为中建八局旗下全资投资平台。

随着本次上海颛桥万达完成转让，万达在上海核心区域的重资产商业项目已全部出清。

值得注意的是，万达并未因出售而丧失运营能力。目前万达体系仍管理着约400余座万达广场，其中相当一部分已转为轻资产模式——物业产权转移给投资方，万达继续负责招商、运营和管理，获取管理服务收入。这种“卖资产、留管理”的模式，既回笼了资金，又保留了核心运营能力。

其他非核心资产也在同步出清，2023年，万达将持有的万达电影51%股权分多次转让给中国儒意等，回笼约60亿元。2025年4月，万达以约25亿元把万达酒店管理公司卖给同程旅行。

从地产到酒店，从院线到金融，万达的资产剥离涉及到集团业务的各大版块。

卖资产的同时，王健林也一次次拉来“白衣骑士”。2024年3月，太盟、阿布扎比投资局、中信资本等5家机构向大连新达盟投资约600亿元，合计持股60%，万达商管持股降至40%——代价是王健林失去了对核心平台的绝对控制权。2023年底，太盟率先入局，新协议不再附带对赌。

这一切的根源，是一连串对赌失利的连锁反应。

2016年，万达商业从香港退市时签下对赌，曾承诺2018年A股上市，随后落空；2018年，苏宁、京东、融创等斥资340亿元入股，前提是2023年前上市，然而仍未能上市。

2021年，万达再拉来郑裕彤家族、碧桂园、蚂蚁、太盟等22家机构，承诺2023年底前港股上市，仍然失约。2023年10月底，万达再度上市未果，回购条款被触发，万达的流动性问题彻底爆发。

在《2025新财富500创富榜》上，王健林父子财富为588.1亿元，较上年缩水约820亿元，排名从第9名降至第51名。

根据最新的《2026新财富500创富榜》资料显示，王健林的财富已经缩水到405.2亿元，排名跌到93。

2026年2月，万达系仅存续的一笔4亿美元债券即将到期，待偿还余额超28亿元。留给王健林能出售的资产，已经不多了。而随着HYROX的出售，王健林的体育帝国梦也远去了。

然而，业内人士也指出，从当年在地产大调整之前成功把文旅和酒店卖给融创和富力地产，到此次在失禁风波前顺利出手盈方体育，王健林总是能提前感知到风暴的来临，其交易嗅觉相当灵敏。而万达通过资产剥离，一直维持着集团业务的基本盘，在众多地产企业纷纷爆雷时，也实属难能可贵。