今年以来，黄金市场经历了剧烈波动。在1月份创下5600美元/盎司的历史高位后，金价持续回调，近期更跌破关键的200日移动均线，引发市场对于黄金牛市是否已经终结的担忧。

　　不过，《The Gold Advisor》出版人、资深贵金属分析师Jeff Clark认为，当前的调整并非牛市终点，而更像是历史重演。他表示，本轮黄金上涨周期与1970年代末那场著名黄金大牛市之间存在极高相似度，两者走势相关性高达95%。

　　与1970年代黄金牛市“惊人相似”

　　他说：“我绘制了当前黄金牛市与1976年至1980年黄金牛市顶部之间的相关走势图。令人难以置信的是，两轮牛市之间的相关系数高达95%。”

　　Clark认为，目前市场经历的暴跌实际上与当年牛市中的关键阶段极为相似。

　　他说：“在1970年代那轮黄金牛市的这个阶段，黄金曾出现过一次大幅暴跌，随后又迅速反弹。而现在发生的事情几乎完全一样。黄金正在下跌，我们的走势与当年几乎是一模一样。”

　　Clark指出，如果这种历史关联继续成立，那么当前黄金牛市距离最终见顶可能仍有相当长的路要走。

　　按照1970年代牛市后续涨幅测算，黄金价格未来甚至需要接近翻三倍，才能达到类似的上涨幅度。

　　金价年内转跌 技术面遭遇重创

　　黄金近期承受着明显压力。在今年1月创出5600美元历史高位后，金价持续回落。尤其是在跌破长期重要支撑位——200日移动均线之后，市场抛售进一步加剧。

　　数据显示，现货黄金日内大跌188.11美元，跌幅达4.42%，收报4071.28美元/盎司，盘中一度刷新去年11月以来新低至4066.99美元/盎司。

　　过去不到一周时间，金价已累计下跌接近6%。与年初高点相比，黄金累计回撤幅度已超过21%。

　　不过，Clark指出，从历史角度来看，目前的跌幅并不算极端。

　　2008年全球金融危机期间，黄金曾经历约30%的回调；2020年疫情冲击期间，黄金也曾下跌约28%。

　　相比之下，目前21%左右的调整幅度仍属于历史牛市中的正常修正范围。

　　“如果现在结束，将成为史上最短牛市”

　　面对市场对于牛市终结的担忧，Clark并不认同。

　　他表示：“如果黄金牛市现在就结束，那么它将成为现代历史上持续时间最短的一轮黄金牛市。”

　　Clark指出，无论是1970年代牛市、2000年至2011年的黄金超级周期，还是此前其他主要上涨阶段，其持续时间都明显长于当前这轮行情。

　　他说：“所有黄金牛市持续时间都比当前周期更长。如果现在结束，它将创下历史最短纪录。”

　　根据历史平均周期推算，Clark认为本轮黄金牛市至少还有两年时间。

　　正因如此，他将当前下跌视为一次长期布局机会。他透露：“我个人目前正在积极买入黄金。事实上，我最近刚刚进行了一笔相当大的投资。”

　　伊朗战争推高油价 市场押注美联储加息

　　黄金近期承压的主要原因之一，是中东局势升级带来的通胀担忧。

　　持续数月的伊朗战争严重扰乱全球能源市场，推动国际油价大幅上涨。能源价格飙升进一步推高市场对于美国通胀重新抬头的担忧。

　　美国劳工统计局最新公布数据显示，5月份美国CPI环比上涨0.5%，同比上涨4.2%，创下三年来最高水平。与此同时，剔除食品和能源后的核心CPI环比上涨0.2%，低于市场预期的0.3%，同比增速升至2.9%。

　　在此背景下，市场对美联储政策路径的预期发生明显变化。此前投资者普遍预期年内降息，但目前市场已开始重新押注加息可能性。

　　高利率环境通常对黄金构成压力，因为黄金本身并不产生利息收益。

（示意图）

　　分析师：市场低估了经济风险

　　尽管如此，Clark认为市场当前过度关注通胀风险，却忽视了高利率可能对经济造成的冲击。

　　他说：“如果通胀真的像许多主流分析师担心的那样持续恶化，那么美联储最终仍将被迫优先考虑经济增长。”

　　Clark认为，一旦经济明显放缓，美联储最有效的应对工具依然是降息，而非继续加息。

　　他说：“如果经济变得像很多分析师预测的那样糟糕，我认为美联储更有可能降息，而不是继续加息。”

　　与此同时，他还质疑美国政府是否能够承受更高利率带来的财政成本。

　　他说：“在目前的债务水平下，美联储真的有能力持续大幅加息吗？利率越高，美国政府自身承担的利息成本也会越来越沉重。”

　　债务危机仍是黄金最大长期利好

　　虽然短期市场仍受到通胀、利率和地缘政治等因素扰动，但Clark认为，真正决定黄金长期走势的依然是全球债务问题。

　　他表示，全球债务规模不断膨胀、财政赤字持续扩大以及全球货币体系完全建立在法定货币基础之上，都是推动黄金长期上涨的重要因素。

　　他说：“这是历史上第一次，全世界所有主要货币都属于法定货币体系。”

　　Clark进一步表示：“正因为金融体系存在这些结构性问题，我必须长期持有黄金。我没有理由放弃黄金配置。”

　　在他看来，无论短期市场如何波动，主权债务风险、货币贬值压力、未来可能出现的货币宽松周期，以及无法预见的金融和地缘政治冲击，都将继续支撑黄金的长期投资价值。

　　因此，虽然黄金近期经历了剧烈调整，但从更长时间维度来看，这位资深贵金属分析师依然坚定看多黄金，并认为当前回调更像是一场牛市中的深度洗盘，而非长期上涨趋势的终结。