近期黄金市场持续承压，价格走势令多头投资者倍感煎熬。一个月内，金价累计回落逾13%；若与2026年1月创下的历史高位相比，跌幅已达到27%。更令市场侧目的是，黄金已经连续九个交易日收跌，创下自2023年以来最长连跌纪录之一。

　　然而，面对这轮剧烈调整，长期看多黄金的代表人物彼得·希夫不仅没有动摇，反而进一步增持。他认为，当前的抛售更像是大牛市中的一次深度洗盘，而不是黄金长期升势的终结。按照他的判断，这轮回调之后，黄金甚至有机会升向11400美元。

　　金价为何大跌？高油价、通胀与高利率形成压制

　　市场当前对黄金的抛售逻辑并不复杂。伊朗战争推高国际油价，一度将原油价格推升至每桶112美元附近，能源成本上升进一步放大了通胀压力。通胀居高不下，则意味着美联储可能需要在更长时间内维持高利率环境。

　　对于黄金而言，这显然不是理想局面。由于黄金本身不产生利息收益，当利率维持高位时，美国国债等固定收益资产的吸引力上升，资金自然更倾向于流向债券市场，而不是黄金。这也成为近期金价持续承压的核心原因之一。

　　更重要的是，市场甚至开始重新计入美联储年内加息的可能性。如果这一预期进一步升温，美国国债收益率仍可能继续走高，从而在短期内对黄金价格构成额外压力。

　　美伊局势反复，短暂利多未能扭转跌势

　　在地缘政治层面，市场原本一度看到局势缓和的可能。3月23日，川普表示，由于与德黑兰进行了“富有成效的对话”，他将把对伊朗发动攻击的计划推迟五天。这一消息短线提振了黄金价格。

　　但随后，伊朗官方媒体法尔斯通讯社否认双方曾进行过任何谈判，并称川普之所以后退，是因为伊朗威胁将袭击该地区多处发电设施。消息面的强烈分歧并未令市场平静下来，反而加剧了不确定性。

　　在这种背景下，黄金虽然一度收窄跌幅，但整体下行趋势并未扭转，连续下跌的纪录也被进一步拉长至九个交易日。这说明，尽管地缘冲突仍在持续，但市场眼下更关注的是其对通胀、利率和美元走势的影响，而非单纯的避险情绪。

　　目前，市场普遍预期金价本季度或收于4499美元附近，并在未来12个月回升至4879美元左右。不过，彼得·希夫认为，这样的主流预测仍然过于保守，甚至可能严重低估了黄金的中长期上行空间。

　　彼得·希夫为何仍看多？他拿2008年作类比

　　作为全球最具代表性的黄金支持者之一，彼得·希夫本周再度抛出引发广泛关注的观点。他援引2008年全球金融危机初期的黄金走势，试图说明当前金价大跌并不意味着牛市终结，反而可能预示着更大级别上涨即将到来。

　　他指出，在2008年金融危机初期，黄金价格曾一度下跌32%，相当于回吐了前一轮牛市约40%的涨幅。但在触底之后的三年内，黄金累计上涨了178%。

　　而在他看来，如今的情况与当年颇为相似。当前黄金价格已跌至接近4100美元附近，较高点回调约27%，同样相当于回吐了自2000美元启动上涨以来约40%的升幅。如果历史再次重演，黄金从这一低点再度上涨178%，其价格理论上将有机会升至11400美元附近。

　　从数据层面看，这一比较的确颇具视觉冲击力。当前金价自1月高点以来的跌幅，与2008年危机初期的调整幅度在某种程度上呈现出相似性，也让市场重新思考：这轮下跌究竟是趋势反转，还是更大上涨周期中的一次中途修正。

（示意图）

　　战争结束也未必利空黄金，长期逻辑仍未改变

　　彼得·希夫还特别反驳了一种常见观点，即美伊若最终达成和平协议，将对黄金构成重大利空。

　　在他看来，即便战争很快结束，短期内金价可能承压，但这种影响并不足以抵消更深层次的长期利多因素。因为战争结束之后，美国政府仍需要为已消耗的武器库存进行补充，并承担重建相关损失的财政支出。这意味着，财政赤字仍将扩大，而通胀压力也可能比“战争从未发生”这一假设情境下更高。

　　换句话说，战争无论以何种方式收场，其对财政状况的损害都已在某种程度上被“永久化”。赤字膨胀、通胀高企、经济增长放缓以及美元面临的结构性压力，在希夫看来，都是未来数年支撑黄金继续上涨的重要基础。

　　因此，他甚至强调，如果投资者在战争爆发前就已经看多黄金，那么在当前环境下，做多黄金的理由实际上只会更强，而不会更弱。