穆迪分析(Moody’s Analytics)首席经济学家Mark Zandi周三（12月31日）表示，尽管市场与美联储官员当前对2026年的降息预期仍偏温和，但就业市场持续走弱、通胀路径仍存变数，以及白宫不断加大的政策施压，可能推动美联储在2026年初采取更大力度的降息行动。

　　Zandi在其近期发布的年度展望报告中指出，美联储很可能在2026年上半年实施三次降息，每次25个基点，降息节奏明显快于当前市场与官方预期。

　　“推动进一步宽松的核心原因，将是2026年初仍处于低迷状态的就业市场，”Zandi写道。他认为，在贸易与移民政策频繁变化的背景下，企业需要更长时间建立信心，才会恢复招聘节奏，而在此之前，就业增长难以阻止失业率继续上升，“只要失业率还在上行，美联储就会降息。”

　　美联储内部的态度则更为谨慎。在12月更新的利率预测图(“点阵图”)中，多数政策制定者倾向于2026年全年仅有一次降息。会议纪要亦显示，官员们虽然普遍认为未来仍可能进一步降息，但对于节奏和幅度保持谨慎态度，且12月的降息决定本身就接近“险过”。

　　川普因素成为关键“变量”：美联储独立性或面临侵蚀

　　Zandi认为，2026年政策路径的最大不确定性，来自白宫对美联储决策结构的潜在影响。他指出，当前7名美联储理事中已有3人由川普任命，分别为沃乐（Christopher Waller）、鲍曼（Michelle Bowman）和米兰（Stephen Miran）。随着米兰任期将在1月到期，川普很可能再次提名一位“忠诚派”进入理事会。

　　更受关注的是，美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)的主席任期将在5月到期，川普将获得提名下一任主席的机会。同时，川普正试图撤换理事库克（Lisa Cook），尽管目前仍被法院暂时阻止。Zandi据此判断，随着川普逐步掌控更多关键人选，美联储的独立性可能出现结构性削弱，从而加大降息倾向。

　　Zandi直言，川普作为坚定的低利率支持者，会持续推动美联储在政策上“更快、更深”地降息。考虑到2026年美国将进入中期选举周期，政治层面对经济增长的诉求可能更加迫切，“对美联储进一步降息的政治压力，可能会持续强化。”

　　下一次FOMC会议临近：市场仍押注“按兵不动”

　　美联储下一次议息会议将于1月27日至28日举行。目前市场定价显示，该次会议降息概率仅为13.8%，多数投资者仍预期美联储将维持利率不变，以等待更多就业与通胀数据确认趋势。

　　不过，Zandi提醒，若就业市场在2026年初进一步恶化、失业率持续抬升，美联储将难以继续维持高利率立场；与此同时，政治压力的上升或导致政策转向速度快于市场预期，进而引发市场对利率路径的重新定价。

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　　市场影响：美元、黄金、美股与美债可能如何反应？

　　从市场层面看，Zandi对2026年上半年“连降三次”的激进预测，若逐步被交易员接受，可能引发对美元、贵金属、美债与美股的连锁重估。

　　首先，在利率路径下修的背景下，美元可能面临进一步走弱压力，尤其是若美联储降息节奏明显快于欧洲央行等主要央行，或将扩大美元利差优势的收窄空间，从而削弱美元吸引力并刺激外汇对冲需求上升。

　　与此同时，降息预期升温通常会降低持有无息资产的机会成本，叠加政治干预风险可能引发市场对美联储独立性的担忧，黄金等避险资产可能获得额外支撑，尤其是在通胀不确定性仍存的情况下，贵金属的“政策风险溢价”或进一步抬升。

　　美债市场方面，更快降息理论上利多中短端收益率下行，但若投资者担忧美联储独立性受损、财政扩张与通胀风险重新抬头，长期收益率可能出现“降息预期与风险溢价并存”的复杂局面，进而推高期限溢价( term premium )并令收益率曲线呈现更陡峭化趋势。

　　至于美股，宽松政策预期通常对风险资产构成支撑，尤其利好成长股与科技股估值，但若降息背后反映的是就业走弱与经济放缓，市场可能在“流动性利好”与“基本面担忧”之间反复摇摆，导致波动率阶段性上升。

　　总体而言，Zandi的预测强调的是政策路径存在明显“预期差”，而预期差一旦扩大，往往会成为推动美元、利率与黄金等资产短期波动加剧的主要催化剂。