美银策略师发出警告：AI泡沫破裂真正的试金石并非股价，而是科技公司的信用利差。一旦利差走阔，预示着巨额投资的现金消耗已难以为继，崩盘的警报将拉响。

在AI热潮的驱动下，美国股市正经历一场由少数科技巨头主导的强劲反弹，但关于其泡沫化的担忧也与日俱增。

美银首席投资策略师Michael Hartnett在其最新的“Flow Show”报告中指出，判断当前AI泡沫是否正在破裂的核心信号，在于科技行业的信用利差变化。

他认为，当前由AI驱动的牛市，其关键风险点并非来自高昂的股价，而是背后巨大的资本支出。只要科技债与国债之间的利差保持收窄或稳定，这轮美股行情就可能持续。

然而，一旦利差开始扩大，将意味着市场开始担忧这些公司为维持AI领先地位而进行的巨额投资。他们巨大的“现金消耗”将让“过度建设”的模式变得难以为继。

据摩根士丹利近期测算，到2028年，AI相关的资本支出将高达2.9万亿美元。

Hartnett的这一记警告为沉浸在AI狂热中的市场提供了明确的观察指标。他还将此与历史进行了类比。报告指出，1999年下半年“互联网泡沫时期”也出现了类似情况，当年正是科技公司信用利差的走阔，预示了随后的市场崩盘。

与此同时，AI对实体经济的影响已初步显现。报告引述数据称，美国大学毕业生的失业率已从2023年12月的4.0%飙升至8.1%，这可能预示着AI技术正在对劳动力市场产生颠覆性影响。

  零风险预期？三大反向指标敲响警钟

尽管风险潜伏，但投资者情绪目前极度乐观。Hartnett的调查显示，60%的客户预期市场将处于“金发姑娘”状态（即利率下降，股市上涨），而预期出现通缩（即利率和股市双双下跌）的客户比例为零。

Hartnett认为，这种“零预期”本身就是一个值得警惕的反向（contrarian）信号。

此外，他列举了三个来自基金经理调查（FMS）的潜在“卖出信号”，一旦触发，往往预示市场短期回调：

投资者预期的经济“硬着陆”概率降至5%或以下。

全球股票配置从净增持4%升至超过25%。

投资者现金水平从3.9%进一步下降。报告特别指出，历史上现金水平低于3.7%的情况出现过20次，每一次都伴随着未来1-3个月内股市下跌、美债跑赢大盘。