随着散户交易的蓬勃发展，场外交易逐渐占据主导地位，美国市场正在进入“暗池”时代。

周五，根据彭博社的数据，美国股票交易中的场外交易比例首次持续超过50%。暗池交易，即不在公开交易所进行的交易，如今已占美国股市总交易量的51.8%，这一比例在1月份达到了历史新高，并且连续五个月创下纪录。

Jefferies的市场结构主管Anna Ziotis Kurzrok指出：

这种转变“似乎正在发展成为一种长期趋势，很可能成为永久性的”。

彭博智能市场结构主管Larry Tabb表示：

如果这种趋势继续下去，可能最终会影响市场的运作方式。理论上讲，场外交易越多，在交易所上竞争以确定最佳价格的订单就越少。这意味着场内外的定价可能会变差。

美国证券交易委员会（SEC）近年来已采取措施，试图通过改革市场结构将更多交易活动推回交易所。然而，SEC提出的四项提案中，只有两项规则最终获得通过，这些规则调整了股票定价和交易执行的方式。

分析显示，场外交易活动的激增与价值低于1美元的股票交易量增加有关，这些股票通常由散户投资者交易。这些交易通常由Citadel Securities和Virtu Financial等做市巨头内部处理。如果剔除这些1美元以下的股票数据，场外交易仍保持在总交易量的40%以下。这表明，场外交易的增长并不一定意味着单个股票或所有股票的交易会变差。

此外，替代交易系统（ATS）的兴起，为机构投资者提供了一种匿名处理交易的替代方式，而无需在公共交易所显示所需价格。这些系统使用不同的机制来匹配买家和卖家，帮助机构投资者限制信息泄露到市场，避免对价格产生不利影响。

根据彭博智能的分析，2023年11月，每天通过ATS交易的股票达到17亿股，是2020年3月以来的最高水平，比一年前增加了36%。