高盛衍生品策略师在1月5日报告中写道，1月初各机构持续减持迹象是对股票投资者的重大警告信号。高盛衍生品大师约翰·马歇尔(John Marshall)解释说，上周期货渠道的抛售仍在继续，杠杆多头融资成本的下降就是明证。马歇尔表示，尽管股票估值连续多月处于历史高位，但这是多年来首次看到指标出现大幅抛售。

　　回顾2024年12月，高盛当时指出，在标普指数每天都创下新高、看似无休止的每日0DTE买盘、股票回购激增和似乎势不可挡的散户追涨需求之时，大型机构似乎正以与经验不足、更为天真的散户同行相同的热情涌入股市。这体现在第一个月和第二个月的标普500 TRF BTIC或所谓的股票融资利差上。

　　高盛解释：“正如我们在2024年12月初所说的那样，仔细观察股票融资压力，我们发现在11月15日创下10年高点后急剧逆转，AXW利差再次开始上升。”

　　事实确实如此，因为标准普尔指数在接下来的两周内每天都在飙升。他还指出，“其上涨与股票的相关性表明，它是由需求而不是另一次可察觉的供应冲击推动的”。

　   无论如何，马歇尔的理论是正确的，即机构投资者正以前所未有的速度利用杠杆大量买入股票，推动标准普尔指数创下新的每日纪录……直到12月18日，也就是鹰派联邦公开市场委员会(FOMC)宣布利率决议的那一天。

       众所周知，美联储主席鲍威尔决定戏剧性地改变美联储不到三个月前的鸽派立场，并警告称美联储加息的幅度将远低于之前的预期。

       派对就这样结束，那时融资利差就破裂了。

　　ZeroHedge提到，融资利差在12月18日达到顶峰，当时鲍威尔转变立场，自那以后，利差彻底崩溃，两周内抹去了六个月的涨幅。

　　根据高盛衍生品策略师1月5日的报告，各机构持续减持迹象的图表是“对股票投资者的重大警告信号”。马歇尔解释说，“本周期货渠道的抛售仍在继续，杠杆多头融资成本的下降就是明证”，并警告说，“周四融资利差的疲软是一个重大事件，因为它表明12月的走势不仅仅与年底有关。此外，即使在标准普尔500指数上涨1.3%的情况下，融资利差在上周五仍保持平稳。

　　不祥的是，对马歇尔来说，“这一事件继续看起来像2021年12月的定位走势，当时对货币政策的担忧引发专业投资者在标普500指数连续10个月下跌之前抛售。”

　　另一位高盛交易员Vincent Lin在其1月3日的出版物中强调，“对冲基金在过去5个交易日中净卖出美国股票，且速度为7个多月以来的最快。”

　　全球股市出现七个多月来最大净抛售，主要由空头抛售推动，而多头抛售的程度则小得多(4.8比1)。

　　所有地区均出现净卖出，且本周卖空量有所增加，其中北美地区最为活跃，而新兴亚洲地区的卖空量则小得多。 宏观产品和个股均为净卖出，分别占总名义净卖出的77%和23%。

　　全球11个板块中有8个出现净卖出，其中医疗保健、金融和工业板块领先，而信息技术、材料和能源板块是唯一出现净买入的板块。

（示意图）

　　对于马歇尔来说，关键在于“尽管股票估值连续多月处于历史高位，但这是我们多年来首次看到这两项定位指标出现大幅抛售”。

　　然后，有人可能会反驳说，除非有一些宏观因素引发批发销售，否则整个事件最终将导致又一次大规模的对冲基金空头挤压，使标准普尔指数创下历史新高。