美股近期持续强势上涨，人工智能（AI）热潮不断推高科技股估值，也让市场对于“AI泡沫”的担忧持续升温。然而，高盛最新研究认为，尽管近期涨势惊人，但从多个关键指标来看，目前市场尚未出现典型泡沫阶段的狂热迹象。#AI热潮：从芯片到资本的竞赛#

　　高盛分析师Ben Snider在最新报告中指出，在上周五大幅回调之前，标普500指数过去两个月累计上涨15%。根据高盛对1980年以来市场数据的统计，这一表现位于历史第99百分位，意味着类似涨幅极为罕见。

　　Snider表示，近期市场反弹力度强劲，加之AI投资主题持续火热，引发不少客户担忧，认为股市可能已经“涨得太高、太快”，并开始反映出不可持续的投资者乐观情绪。

　　证据一：IPO市场并未过热

　　高盛首先观察了首次公开募股（IPO）活动。

　　报告显示，目前美国IPO数量虽然较此前有所回升，但整体仍低于历史平均水平，更远低于过去市场周期高峰时期的水平。

　　高盛认为，如果市场真正处于非理性繁荣阶段，通常会看到大量企业争相上市融资，而当前并未出现这种情况。

　　证据二：新股发行规模低于历史峰值

　　第二项观察指标是美国公开市场股票净发行规模。

　　数据显示，虽然企业融资活动有所增加，但整体发行规模仍低于过去几轮牛市高峰时期。

　　高盛指出，这意味着企业尚未大规模利用高估值环境进行融资，市场整体仍保持相对理性。

　　证据三：投机交易尚未失控

　　第三项指标则是未盈利公司股票在市场交易中的占比。

　　历史经验显示，在市场狂热时期，资金往往会大量流向缺乏盈利能力的高风险公司。然而，高盛发现，目前未盈利公司在整体交易活动中的占比仍明显低于过去极端水平。

　　这表明投资者虽然积极追逐AI相关机会，但尚未全面转向高风险投机交易。

　（图源：高盛）

　　科技股回调引发估值担忧

　　尽管高盛认为市场尚未进入泡沫阶段，但近期部分热门科技股的表现仍显示出投资者对于高估值的担忧。

　　上周，博通（Broadcom）、CrowdStrike以及Rubrik等热门科技股在公布强劲业绩后股价仍遭遇抛售，令市场开始重新评估AI概念股的估值水平。

　　与此同时，美国5月就业数据大幅好于预期后，美股也出现明显回调。投资者担心强劲经济数据可能推动利率继续维持高位，从而对成长股估值形成压力。

　　市场仍需更多信号验证

　　高盛认为，目前市场确实存在情绪高涨和估值偏高的现象，但从IPO活动、新股发行以及投机交易等多个维度来看，尚未出现历史泡沫阶段常见的极端特征。

　　不过，报告也指出，没有人能够准确判断自己是否正处于一场市场泡沫之中。近期热门科技股在利好消息公布后反而遭遇抛售，显示投资者对高估值的容忍度正在下降。

　　分析人士认为，要想判断本轮AI推动的上涨行情是否真正演变为泡沫，仍需要观察未来企业盈利增长能否持续兑现，以及市场对于高估值资产的接受程度是否发生变化。

　　至少从目前来看，高盛认为，仅凭近期科技股回调以及市场对经济数据的敏感反应，还不足以断定美股即将迎来一轮持续性下跌。

（示意图）