在华尔街投行与二级市场资本的激烈博弈中，刚完成历史性上市的巨无霸企业SpaceX正陷入一场极具戏剧性的估值分歧。摩根士丹利最新发布的研报指出，如果SpaceX股价在解禁潮前夕下探至100美元附近，意味着资本市场正在把其庞大的人工智能版图全盘抹去，相当于给予了AI业务“零”甚至“负数”的估值折价。

这种冷冽的抛售浪潮与投行给出的高昂目标价形成了鲜明对比，也勾勒出当前资本市场对科技巨头烧钱搞AI的复杂心态。

情绪与基本面脱节，市场在免费白送AI资产？

在摩根士丹利知名分析师亚当·乔纳斯的眼里，二级市场目前的悲观抛售情绪与SpaceX基本未变的业务基本面之间，存在着极为清晰的脱节。

在自今年6月中旬以创纪录的860亿美元IPO规模成功敲钟后，SpaceX的股价走势经历了短暂的狂欢与随后的持续走低。受即将于8月6日到期的首批解禁期影响，大批早期内部投资者获得抛售许可的预期，加上即将公布的财报不确定性，将股价一路推低至110美元边缘。

如果股价进一步跌破100美元大关，按照摩根士丹利的精细拆解，投资者此时的买入价格仅相当于为传统的火箭发射业务与星链通信网络支付了合理乘数。换句话说，包含了Grok大模型、Cursor应用以及低轨计算基础设施在内的整个AI算力故事，在这一股价下几乎成了免费附赠的买一送一品。

对于这样一家今年初刚刚吸收了xAI、并被预估到2030年可产生近两千亿美元AI相关收入的超级巨无霸而言，这种市场定价显然呈现出一种近乎极端的技术性修正。

乔纳斯重申了对SpaceX“超配”的投资评级以及300美元的目标价，他强调当下的过度下挫恰恰为看好长期的资金提供了一个极具性价比的置建窗口。

巨额资本开支引发盈利疑虑

资本市场之所以对SpaceX的AI宏伟蓝图选择性视明，其背后更深层的动机在于对高昂资本开支与商业化闭环的深切焦虑。

与成熟且现金流可预测的航天发射及星链接入业务相比，生成式AI大模型的迭代以及低轨分布式算力节点的搭建，需要持续消耗令人咂舌的硬件成本与电力基础设施资源。

许多机构投资者直言，在宏观资金偏向防守和规避高风险的背景下，管理层将大量精力与资金倾斜向AI业务，反而被视为拉低短期利润率的拖累项。

市场在“眼前的确定性现金流”与“远期的爆发力想象空间”之间，毫不犹豫地选择了前者，从而导致了这场将AI溢价一枪清零的估值打折潮。

随着8月6日解禁日的日益临近，这场关于太空算力、底层基础设施与AI远景估值的拉锯战才刚刚进入深水区。