中国央行数据，3月末社会融资规模存量为294.55万亿元（人民币，下同），同比增长12.3%，社融同比增速8个月来首次低于13%。流动性再次刹车。

　　01没有钱是个长期问题

　　2020年，中国的宏观杠杆率是279.4%。分部门来看，居民、政府和企业三个部门的杠杆率分别是72.5%、45.7%和161.2%，分别比2019年上升了7.4、7.1和9.1个百分点。

　　中国居民杠杆率已经基本追平甚至反超西方发达国家水平。然而一个问题是，居民杠杆率有两个测算方式，一个是以居民债务总量/GDP，另一个是居民债务总量/可支配收入。

　　中国计算居民杠杆率数据口径采用前者，这会低估中国居民部门的实际债务压力。

　　一般来说，新兴国家的居民可支配收入占比GDP比例偏低，这