总有一天人民币可能在经济放缓的重压下走软，但中国政府将确保这一天不会在今年出现。

　　过去几周人民币大幅上涨，现在人民币兑美元接近年初水平。这还是在经济增长前景趋软、市场预计央行将进一步放松货币政策情况下实现的。而通常这两种因素都会对本币构成下行压力。

　　但中国不同。尽管政府已着手推动汇率市场化，人民币依然受到严格管制。

　　从经济角度看，今年通过货币贬值来刺激增长（参照欧元区和日本本币下跌对经济的提振）可能有其意义。某些投资者甚至预计人民币将大幅贬值。过去两年人民币实际贸易加权汇率累计上涨15%，若人民币下跌，中国出口商的压力将减轻。

　　但人民币大幅贬值的情况却不太可能出现。中国政府最重视稳定，在汇率问题上也不例外。人民币兑美元像去年那样下跌几个百分点或者再稍微多一些似乎是中国监管层能够容忍的底限。

　　今年还有一个无法预料的因素。国际货币基金组织(International Monetary Fund, 简称IMF)将从5月份开始对特别提款权(SDR)的货币篮子构成进行复核，而中国希望人民币也能被纳入其中。

　　中国央行行长周小川和其他官员本周一直在呼吁将人民币纳入SDR，SDR既是一种记账单位，也是IMF成员国之间转移资本的工具。中国正努力确立人民币在国际金融中与美元相媲美的地位，如果人民币被纳入SDR，对于中国的这一努力将具有里程碑意义。

　　并没有什么因素会妨碍一个正在贬值的货币加入由美元、欧元、日圆和英镑构成的SDR货币篮子。但中国恐怕不想看到今年人民币引发金融市场压力。如果人民币贬值，则可能重新引发与美国之间围绕汇率问题充满政治意味的争论，而美国享有支配IMF事务的大权。

　　纳入货币篮子的条款明确规定，SDR货币必须可以自由使用。这并不意味着中国须全面开放资本账户，甚至也不意味着停止干预人民币汇率。周小川指出，沪港通就是2010年IMF拒绝人民币加入SDR以来中国所取得的进展。不过为了说服IMF，周小川需要达成更多改变，而这是他所他承诺过的。

　　长远来看，纳入SDR可令人民币走强，因为人民币将成为别国政府和央行更乐于持有的一种货币。当然，进一步放开资本流动管制也将意味着在中国经济放缓时，人民币可能随之走弱。

　　但眼下中国仍在每天设定人民币中间价，并且通过干预汇市来维持人民币靠近中间价，因此如果人民币出现下跌，也是受北京方面的引导。（Alex Frangos）