本周一二，也就是这个月的最后两天，我如期把大部分自三月以来的仓位close了。只留下bac占有10%的仓位。剩下40%的calendar spread。和少量做短期波段的option。

少了做多空的仓位，这两天也少了看盘的动力。

市场正在变得越来越慢。或者说正在恢复正常的vilotality。象三月到五月的那种市场快速拉升的时期已经过去了。目前，市场上不存在象之前整体金融系统的崩溃的危险，经济萎缩趋缓，但也缺少快速复苏的能力。

自去年7月至今12个月的大涨大跌让我习惯了快速的波动带来的快速的利润。所以习惯性的继续对大盘的移动速度抱着不切实际的期待。

实际上六月初，我就考虑过退出大部分long，不过那时还有一丝侥幸。想等到月底看看。因为我觉得6月底应该还是安全的。除了wendow dressing 的因素，还有ma200和50当时看可能会在月底交叉，经济数据看来越来越好等等因素。当时认为6月不会有大幅度的拉回。

到了7月，我的感觉危险会高一些。记得3月份时7月原油合约的contango很高吗？道兄也说过，当时很多人买原油存到油轮上，赚这万无一失的利润。对这些人而言，他们卖7月原油合约，只是要卖掉手上的原油。但是对于很多买原油期货的人来说，可能大部分是只是炒期货投机而已。到期货快到期时，不可避免的，买7月期货的人想卖掉换成8月以后的合约，卖的人却不想买回，只想卖掉油轮或者储蓄罐里的油。

我不知道这个因素会对原油的价格造成多大的压力，（因为好像有些原油期货是cash settle的）不过从历年看，通常原油在8月到顶，偶尔也会在7月到顶。我认为有一定的机会这种卖压会导致原油价格拉回一段时间。

当然下半年原油应该还有机会，如果通胀开始出现的话。

除了原油的因素，大盘自3月来缺少适当的盘整也是一个因素，如果原油拉回，再配合比较疲软的经济数据，很可能会引发大盘一个7-10%的拉回。

这是我当时准备在7月份之前结束大部分long的主要原因。自时3月以来，对市场的预期我是越来越低。从大牛市，到现在变成了慢牛或猪市。

主要是经济数据虽然显示经济萎缩趋缓，但是缺乏明显的复苏动力。我所希望的快速复苏也许不会很快出现。——高失业率，萎缩的信用卡债，高储蓄率，这些都意味着在今后一段时间内消费者的支出不会很快恢复。也许我们将不会看到一个快速有力的经济复苏。复苏的过程将是缓慢的无力的。

所以今后半年我的预期将会是经济复苏缓慢，股市继续震荡整理，缓慢上扬。我猜想09年底前，spx最多再上涨10-15%，1050-1100是spx下半年high的区间。

至于下跌，我想今后不会缺少幅度在7-10%的拉回。但是我觉得spx不太可能再回到800点以下。800-1000估计会是几个月内大盘整理的区间。

所以下半年如果做多，估计要看行业，还要靠选股，象3月份那种随便抓一只股票就能涨几倍的机会短期不会再有了。

另外，关于通胀，估计经济有明显复苏之前不会很明显。

我记得有篇报道提到过，fed注入金融系统的2.1t货币，大部分被银行存回中央银行系统。反映出现阶段经济形势不佳，银行惜贷的状态。这也意味着目前通胀压力并不想想象的那么大。

但是，一旦经济形势好转，这些巨量的资金将会引发难以估量的能量。到时我想才是股市，能源资源的春天吧。也许房地产也会火起来？不过这个时间可不好掌握，也许是年底，也许要到明年了。

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Cash Supply Shows No Green Shoots for Fed Rates: Chart of Day

By Bo Nielsen

June 23 (Bloomberg) -- For evidence that the Federal Reserve is still a long way off raising interest rates, look no further than the U.S. money supply, Westpac Banking Corp. said.

The CHART OF THE DAY shows that while the Fed’s balance sheet has grown, the so-called money-multiplier, the proportion of newly printed money that passes on to consumers, has dropped. M2, a gauge that includes savings and checking accounts, is 4.7 times the base cash supply, down from 9.3 times a year ago.

Of the $2.1 trillion that the Fed is injecting into the financial system, more than half, or 51 cents per dollar, is being posted back at the central bank by financial institutions in the form of excess reserves, a record high, according to Robert Rennie, head of currency research at Westpac in Sydney. That’s likely to ensure that the Fed’s Open Market Committee, which starts a two-day rate-setting meeting today, won’t be concerned about inflation, he said.

“In order for inflation to begin to build you have to have too much money chasing too few assets,” Rennie said today in an interview. “But what the money supply is telling us is that there’s simply not enough within the system to generate inflationary pressures yet.”

There’s a 40 percent chance the Fed will raise its target rate for overnight bank loans by at least a quarter-percentage point to 0.5 percent by December, fed funds futures trading shows. The likelihood was about 36 percent a month ago.

“An important part of money is how it multiplies and this is where we see no signs of green shoots at all,” a team led by Rennie wrote in a report earlier today. “We see the arguments behind current market pricing for the Fed as very thin indeed.”

(To save a copy of the chart, click here.)