Q：现在的情况怎样？

A：谈判已经恢复，但至今仍没达成协议。奥巴马和国会领导人在今天下午将讨论避免财政悬崖的下一步措施。看 起来，参议院多数党领袖民主党人里德在年底前的某个时刻，将在参议院举行投票通过一个解决财政悬崖的法案，但不清楚这个法案会是得到奥巴马和共和党支持的 两党妥协的产物（这样，该法案将可能在参众两院都获得通过），还是只有民主党人支持的法案（这样，该法案就不大可能在众议院获得通过）。

Q：年底前会达成共识吗？

A：年底前达成协议还是可能的，但更可能是在明年1月达成回溯性的协议。今年剩下的时间已经不多了，但至今仍存在达成协议的两大障碍：缺乏政治上的共识，还有把共识转化成法律的时间已经不多了。达成政治协议是更为困难的部分。可以想象，参议院共和党人会在中等收入人群减税和其它一些问题上妥协，共和党人可能不会挑战该法案拖延时间，让该法案得到简单多数票通过（民主党控制了参议院100个席位中的53个），而不是已经变成重大立法惯例的超级多数票60票。

然而，众议院议长博纳已经表示，他不会在众议院支持需要民主党支持的法案。但明年这个条限制可能会消失，因为 （1）明年税负将被提高，这样将容许两党都声称两党协议是“减税措施”；（2）众议院将在明年1月3日选举众议院议长，选举过后，对于博纳来说会更容易选 择支持需要主要获得民主党支持的法案；（3）公众对立法者的压力会增加，促使他们妥协。

在年底前达成协议是不大可能的事件，而让协议通过参众两院可能需要花一点时间，但这将是无足轻重的。大部分市场参与者和公众很可能会对达成协议的新闻反应更大，而不是接下来的立法流程。其次，一般的立法流程需要超过一周时间，但只要议员愿意，这个流程也可能在几天内完成。

Q：如果能达成协议，协议会是怎么样的呢？

A：可能是一个减赤规模大幅缩减的协议。现在，在年底前（或明年年初的前几天）最可能 发生的情况是，只达成取消部分财政悬崖的协议，把其它问题延后，比如说上调债务上限或长期的财政改革。这个协议包括延长年收入低于40万美元或50万美元 纳税人的减税措施，继续保持2012年的替代最低税负，并延长紧急失业救助福利，这些措施都将在年底到期。

这个协议还有一些尚不明确的方面：

1.这个协议很可能会忽略上调债务上限的问题。奥巴马并没有在12月21日公布的财政悬崖解决方案中提及上调债务上限的问题，今天的新方案中也没有提及。

2.不清楚这个协议是否会全面解决自动削减财政支出机制。妥协方案可能会延迟自动削减机制一段短时间（比如说60天或90天），或者只会延迟一部分的财政支出削减措施（比如说，国防支出削减）。最后一分钟的协议可能会完全不改动自动削减机制，让这个问题留在2013年初解决，但这个可能性不大。

Q：如果年底前达不成协议，会是大问题吗？

A：会，但影响程度取决于最终结果的不确定性，还有这个不确定性会持续多久。在我们看来，国会很可能会错过年底的限期，但会在明年1月达成协议。理论上，协议最早能在1月2日达成，这是新一届国会召集前的最后一天，但更可能在1月3日（新国会议员上任的第一天和国会领导人选举的日子）至1月21日（奥巴马就职其第二个任期的日子）达成。

短时间“跳崖”的影响主要来自信心方面。最近我们已经注意到，政治的不确定性已经令私营部门推迟了资本支出。 财政悬崖相关的风险看起来已经在一定程度上影响了消费者信心。如下图所示，消费者对现在情况的评估已经变得更积极了，同时对未来情况的预期变得更悲观。这 可能部分因为对年底前达成协议的预期下滑；实际上，与2011年“同期”相比，网络上搜索“财政悬崖”的次数增幅大幅超过搜索“债务上限”次数的增幅。然 而，从基本面的角度，短时间“跳崖”的影响可能是有限的，特别是假设这情况不会持续超过几周时间。如果最终结果出现一些确定性，并且预期最终协议将是回溯 性的，那么影响就更可能是有限的。

Q：为了避免提高税负和支出削减，在不需要国会同意的前提下，政府有什么可以做的？

A：政府可以采取避免一些提高税负和支出削减的措施，但只能维持一段短时间。美国国税 局必须决定，怎么实施明年的新雇主与工资税纳税计划。通常，美国国税局会在12月初前公布一份新的纳税信息，给予系统修改足够的时间。美国国税局已经表示 将在年底前给出新的纳税指引，但现在还没有出来。一些大型公司可能可以短时间内根据最后一分钟的协议对工资税处理系统进行调整，但小公司并没有这个能力。

在实施雇主方纳税计划上，美国国税局也有一定的自由裁量权。虽然只有国会能决定2013年个人的最终税负水平，但美国国税局必须根据具体税率执行最 好的扣税方法。在实际操作上，美国国税局可以简单地要求雇主保持现在的扣税水平不变，直到两党达成协议再给出具体的纳税指引。这明显只是个缓兵之计，但仍 可以维持数周时间。如果国会不能达成协议，而美国国税局长期不公布新的纳税指示，那么纳税人的实际税务负债和实缴税务间的缺口会不断放大，这最终会导致纳 税人最后一次性缴纳大额的税务。

在支出方面，如果协议接近达成，政府可以延迟自动削减机制的支出削减措施。然而，就像延迟增税措施一样，如果国会最终不能达成协议，推迟实施财政削减措施也意味着财政支出最终更大幅度的修正，因为要求的支出削减幅度将要集中在更短的时间内推行。

Q：年底会达到债务上限吗？这和“财政悬崖”有什么关系呢？

A：债务上限和财政悬崖是相互独立的，但它们在两党的谈判中纠缠在一起。美国财政部估 计12月31日就会达到债务上限，但动用一些资金源可以令政府在明年2月底前保持借款能力。所以在2月底前国会必须再次提高债务上限。财政部表示，如果无 法解决财政悬崖的问题，那么再次上调债务上限的限期将会被延后，但财政部并没有给出具体能延后的期限。下图显示了我们对达到债务上限的预期，如果无法解决 财政悬崖问题，很可能在4月底达到债务上限。

白宫非常希望避免再次发生像2011年夏天那样的关于债务上限的政治争论。奥巴马希望在年底的协议中加入债务上限的内容，首先计划加入开放式的上调 方式，而后来又寻求一次性上调2年财政赤字的额度。然而，国会的共和党人继续坚持，削减1美元财政支出（未来10年的计划）才会上调1美元债务上限。现在 看来，上调债务上限很可能被排除在年底的协议之外。债务上限的讨论看起来会发生在另一个限期前第二轮的谈判中，可能是明年2月。

Q：预期信用评级机构会怎么反应？

A：触发财政悬崖可能不会作出反应，但2013年很可能下调美国信用评级。标普和穆迪 已经表示，它们很可能不会因为财政悬崖问题下调美国信用评级。它们都清楚财政支出的削减会导致更多的经济不确定性，并可能导致经济衰退，但财政支出的削减 可能已经足够令债务与GDP之比在中期稳定下来，甚至轻微下滑，这是主权信用评级最重要的参考标准。相反，最晚下调美国信用前景预测的惠誉则变得最为悲 观，它认为不能及时上调债务上限或触发财政悬崖都可能导致评级下调。