2010和2011年中概股赴美上市情况

2011年中概股大事回顾

　　摘要：2011年中国概念股的表现可以用“惨烈”一词来形容。诚信危机、反向收购、资本泡沫、猎杀做空、全线破发、VIE、IPO窗口关闭……仿若一个个深不见底的沼泽，让中国概念股深陷其中苦苦求存。

　　2011年中国概念股的表现可以用“惨烈”一词来形容。诚信危机、反向收购、资本泡沫、猎杀做空、全线破发、VIE、IPO窗口关闭……仿若一个个深不见底的沼泽，让中国概念股深陷其中苦苦求存。

　　踏入2012年，中国概念股却如枯木逢生，迎来生机。i美股中概30指数和TMT指数均显示，过去一个月内上涨9%。以做空中国概念股闻名的浑 水研究机构，其创始人Carson Block日前公开表示，正考虑买进在美国上市的中国概念股“那些在生产上有成本优势或在发达国家与中国之间提供服务的公司”。

　　ChinaVenture投中集团分析师冯坡认为，“做多”信息显示出上述机构对优秀中概股的认可，也提醒了投资者此前中概股的普遍低迷是存在 “误伤”的。随着神州租车春节前夕正式提交IPO申请，2012年中国企业赴美上市窗口有望在春节期间打开僵局，随后在一季度末至第二季度会迎来一个小高 潮。

　　春节期间有望打破僵局

　　自2011年初，浑水公司做空中国高速频道开始，2011年中国概念股遭到了接二连三的打击。随后，指控嘉汉林业进行财务欺诈、四度搅局众传媒，浑水成为了中国概念股人人喊打的对象。

　　不过，浑水创始人Carson Block日前一反常态，表示考虑买进优质的中国概念股。他表示，现在只是看到中国概念股问题的冰山一角，但正在努力寻找可以做多的中国概念股，两类公司 将列入考虑范围：一是生产上有成本优势的企业；二是在发达国家与中国之间提供服务的公司。

　　不过，他同时指出，北美的机构投资者应该避免买进在美国上市的中国概念股，除非在中国有内部资源可以让他们彻底调查这些公司。

　　对此，China Venture投中集团分析师冯坡认为，浑水的表态对中国概念股无疑是个利好消息。“有财务硬伤的企业毕竟是少数，做空机构改变其一贯的做空策略也是必然 选择。而随着美国资本市场的整体好转，以及投资者对中概股信心的逐渐恢复，预计2012年中概股的境遇将有所好转，不会持续被做空。”

　　而事实上，做空风潮下，中国概念股普遍遭遇诚信危机，遭殃的除了已经上市的中国公司，还有那些原计划在2011年赴美IPO的企业。据统计，由 于赴美上市窗口的关闭以及香港资本市场市况不佳，去年中国企业在海外的IPO融资出现下滑，数量及金额相比2010年分别减少26.6%、43.9%。春 节期间有望打破僵局，而在一季度末至第二季度会迎来一个小高潮，不过企业估值很难重回2010年年末上市高峰期间的水平。

　　“一方面，美国市场对于中概股普遍的质疑情绪已有所好转，2010年年底奇虎360、分众传媒的做空均以失败告终，显示出美国投资者对优秀中国企业的认可；另一方面，挤压许久的融资需求也亟须释放，目前IPO窗口已关闭半年之久，有大量企业还存在融资需求。”

　　本月19日，神州租车已经正式向美国证券交易委员会提交IPO申请，有望成为2012年第一家启动赴美上市的中国公司，计划融资3亿美元。冯坡表示，可能于近期上市的企业还包括拉手网、窝窝团、盛大文学、迅雷、凡客等。

　　VC/PE投资回报创三年新低

　　自香格里拉藏药(TBET )去年第一个上市起，2011年共有14家中国企业先后登陆美国资本市场。8月，土豆网成为了2011年最后一家成功赴美上市的中国企业。从此，IPO市场悄无声息，盛大文学、迅雷欲闯关最后却铩羽而归。

　　易观资本分析师刘冠吾认为，影响已经波及到一级市场。“VC/PE向创业企业投入大量资金，希望它们上市，但中概股不争气，导致它们IPO进程受阻，尤其是互联网行业的公司。”

　　根据China Venture统计数据显示，2011年共有233家投资机构通过165家企业实现393起IPO退出，在案例数量及回报金额上相比2010年分别下降 18.3%和28.5%；平均账面回报率(7.22倍)是近三年来的最低水平。不过，凭借人人、奇虎360等企业在纽交所的良好的IPO融资表现，互联网 行业在2011年共为VC/PE机构带来278.3亿元的账面回报，仍居各行业之首。

　　“目前，投资者对中概股的情绪正从2011年的低谷往上攀升。有很多互联网公司从V C处接受了巨额融资，下一步融资只能由二级市场来提供，需要上市。比如，京东商城、凡客诚品这类已经捆绑很多知名投资机构的公司很可能在2012年上市。”刘冠吾表示。

　　2011年，中国概念股已经注定“惨淡”收场。Wind数据显示，截至2011年年底，在美上市的254家公司中，仅16家全年获得了正收益， 而其余238家都是以下跌告终，其中超过一半公司股价跌幅在50%以上。此外，28家公司被勒令退市，46家公司遭遇到长期停牌或退市警告。

　　冯坡预计，2012年股价会有所回升，但是难以回到2010年末至2011年初的高水平。蹚过2011年的“浑水”，2012年美国监管机构对 于中国概念股的监管会更严格。对于中国概念股来说，“一方面要练好‘内功’，加强企业治理及财务管理的规范化，使得做空机构无缝可钻；另一方面是加强信息 披露的力度，包括时间上要更加符合监管需要，在详细程度上也要改进，不要给投资者以臆测的空间；此外，在商业模式上需要给投资者更多信息，以方便投资者理 解中国市场的特殊性及企业商业模式的特殊性。”

　　2011中概股惨淡收场大事回顾

　　反向收购间接上市被严查，多家企业遭遇停牌。

　　做空机构的“横空出世”，中概股集体被猎杀。

　　遭遇信任危机，中国概念股集体暴跌、迎战“泡沫期”。

　　支付宝股权转移，VIE结构风险凸显。

　　全年14家中国企业登陆美国资本市场，年中一度遭遇大规模破发。

　　中美有望合作，截堵中国概念股会计监管漏洞。

　　盛大文学、迅雷、拉手网铩羽而归，推迟上市。

　　下半年赴美上市窗口关闭、土豆成2011年最后一家上市成功的公司。

　　中国首家赴美上市互联网企业中华网退市。

　　盛大网络私有化，结束8年上市之路。

　　南都记者谢睿