试想想以下局面：最近的经济成长仰赖因为房地产价格飙涨而欣欣向荣的建筑业，从而显露典型的泡沫征兆。信用快速成长，而且大多来自不受政府监督或担保的「影子金融体系」。如今，泡沫即将破灭。我们有理由担心金融与经济危机可能正在酝酿中。

我在形容1980年末的日本？或者2007年的美国？可能。不过我现在说的是中国。它正逐渐成为现阶段另一个全球经济危机点。

我一向不愿意衡量中国的情势，原因之一是，外人难以确定它究竟出现什么问题。我们最好将所有的经济统计数字视为极其乏味的科幻小说，然而中国的数字比多数国家的数字更具有虚构色彩。我请教真正的中国专家，然而他们似乎见解各异。

即使是中国官方公布的数字，也令人困扰。而最近的连串新闻足以使我们心生警惕。

过去10年有关中国经济最令人惊奇的特点是，家庭消费虽然增加，却一直落后于总体成长。目前，消费开支约仅GDP的35%，约是美国的一半。

如此说来，究竟是谁在购买中国的商品与服务？答案之一是：我们。消费占总体经济的比重下跌，中国为扶助生产而越来越仰赖贸易盈余。然而以中国的立场而言，更主要的重点在于投资支出，这类支出已经增加到逼近GDP的一半。

一个明显的问题是，在消费需求相对疲弱的局面下，驱策这些投资的因素是什么？答案是，它仰赖不断膨胀的房地产泡沫。2000年至今，房地产投资占GDP的比重已经增加一倍，占投资总增长幅度的一半以上。当然，其它增长的相当比例来自扩大向建筑业销售的民间企业。

我们是否确知房地产是泡沫？它显露种种泡沫的征兆：不只是价格上涨，还有投机热，这是我们非常熟悉的，数年前在美国也发生。想想佛罗里达州的例子。

其间另有一个与美国经验类似之处。随著信用扩张，其中多数并不是来自银行，而是不受规范且未受保护的影子金融体系。两者的细节存在巨大差异：美国的影子金 融主要涉及华尔街与各种复杂的金融工具，中国的影子金融则主要透过地下钱庄甚至当铺运作。然而两者的后果相当类似。一如数年前的美国，中国的金融体系可能 比传统金融透露的数字更脆弱。

如今，泡沫已经明显破灭中。它会对中国乃至全世界的经济造成多大的伤害？

部分评论家认为不必担心。他们说，中国拥有强有力的聪明领导人，一定会为了因应经济成长趋缓的局面而采取一切必要的手段。有关方面一再暗示的看法是，中国绝对会竭尽所能，因为它不必忌讳民主。

不过对我而言，这些言论听来象是著名的临终遗言。毕竟我还记得这些评论家1980年代关于日本所提出的各种保证。当时，日本财务省的聪明官僚似乎牢牢控制局面。此后，评论家又保证，美国绝对不会重蹈日本失落10年的覆辙。然而事实上，我们的表现比日本还要糟糕。

中国官员发表的经济政策声明并不是特别明确。尤其是，中国对外国人的斥责─包括对美国汽车课征惩罚性关税。如此不仅对中国的经济毫无裨益，而且足以导致双边贸易关系恶化─不像来自一个成熟的政府。

证据显示，中国政府不受法治约束，但受到无所不在的贪腐制约。这意味，中国地方发生的事情可能与来自北京的指示出入极大。

但愿我是杞人忧天，然而不可能不担心。

中国的故事听起来像极我们已在其它国家身上目睹的重大事件。全球经济已经因为欧洲一团乱而受到连累，实在不需要另一个危机风暴中心。