汪 翔

美国劳动力市场疲软：经济衰退的前兆？ 

近期，高盛经济学家Manuel Abecasis的报告指出，美国劳动力市场的一个关键指标出现了令人担忧的变化：失业工人在一个月内找到工作的比例自9月以来下降了7%至21%，创下有记录以来最大的两个月降幅，同时达到自2014年以来的最低水平。这一现象可能预示着美国经济正在逼近衰退的边缘。本文将结合高盛的分析和相关经济数据，探讨劳动力市场疲软对美国经济的潜在影响，以及是否意味着经济衰退的到来。

高盛从三个方面分析了就业率急剧下降的原因：

1. 外籍工人就业率的下降： 外籍工人在美国劳动力市场中的就业率在最近几个月下降了约10%，导致总就业率下降了2个百分点。高盛认为，这可能与美国潜在的移民政策收紧预期有关。川普2.0政府若重新上台，可能实施更严格的移民政策，导致雇主更加谨慎地雇用外籍工人。这一趋势显示，政策变化可能会加剧特定群体的就业困境，并对整体劳动力市场造成影响。

2. 贸易和运输行业的波动：贸易和运输行业的就业率同样下降了约10%，占就业率总降幅的另外2%。高盛指出，11月感恩节假期带来的季节性波动可能是这一变化的主因，导致该行业减少了2.8万个工作岗位。然而，如果季节性波动之外的因素也在抑制该行业的增长，如消费需求疲软或供应链问题恶化，则可能预示更深层次的经济问题。

3. 老龄劳动人口的退休潮：65岁及以上失业工人中，退休人数的增加导致这一年龄段的就业率大幅下降，较9月水平下降了15%，比2019年平均水平低13%。虽然这一趋势是人口结构老龄化的自然结果，但其对劳动力供给的长期影响不容忽视。这种变化进一步削弱了劳动力市场的活力，对经济增长的潜在制约作用可能逐渐显现。

数据修正与更深层次的担忧

高盛的分析不仅揭示了就业率下降的表面原因，还指出了更值得关注的潜在问题。根据费城联储的最新数据，2024年第二季度就业岗位的增加率被大幅下修至负值，之前报告的1.1%增长被彻底推翻。这一修正表明，美国经济在过去的劳动力市场数据中可能隐含了更大的疲软问题。此外，高盛指出，过去一年就业率的稳步下降与劳动力市场显著放松且“尚未稳定”的特征一致。这种现象可能预示着劳动力市场衰退的临近，甚至已经开始对经济活动造成影响。

劳动力市场疲软是否预示经济衰退？劳动力市场是经济运行的核心。就业增长和稳定的就业率为消费者提供收入保障，进而支撑消费支出。如果就业市场持续疲软，可能触发以下连锁反应：消费下降：失业率上升或就业率下降可能削弱消费者信心和支出。投资减少：企业面对市场需求下降可能减少资本支出。经济增长放缓：上述两点结合可能显著拖累整体经济增长。

除了劳动力市场疲软，其他经济信号也值得警惕：收益率曲线倒挂：短期债券收益率超过长期债券收益率（即收益率曲线倒挂），是历史上每次经济衰退的强烈先行信号。当前，美国债券市场的收益率曲线倒挂已经持续较长时间。消费者信心下降：密歇根大学消费者信心指数和会议委员会的消费者信心指数近几个月均出现波动，表明消费者对未来经济状况的不确定性增加。工业生产与PMI疲软：制造业采购经理人指数（PMI）持续低于50的收缩水平，表明制造业活动放缓。美联储政策的作用：美联储的高利率政策虽然在一定程度上成功抑制了通胀，但也对经济增长形成了压力。高盛的分析提到，就业率下降和劳动力市场的放松与当前的货币政策环境密切相关。如果美联储继续保持紧缩政策，可能进一步抑制经济活动。

未来需要关注的关键问题： 1. GDP增长率： 劳动力市场的疲软可能直接反映到GDP增长中。连续两个季度GDP负增长通常被视为经济衰退的技术性定义。2024年第一季度的GDP数据将成为重要观测点。2. 消费支出和企业投资：作为经济增长的两大支柱，消费和投资的表现将决定经济是否进入全面衰退。如果消费支出因劳动力市场疲软而下降，企业投资活动未能回升，经济衰退的可能性将大幅增加。3. 全球经济环境：美国经济还受到全球经济环境的影响。中国经济放缓、欧洲能源危机等因素可能通过出口和投资渠道进一步压制美国经济增长。

结论：高盛的分析提供了一个清晰的视角：劳动力市场疲软是经济衰退的重要信号之一，而当前的就业率急剧下降和就业数据修正确实令人担忧。然而，单一指标的疲软并不足以全面确认经济衰退的到来。综合来看，美国经济正面临增长放缓的多重压力，包括劳动力市场松动、美联储紧缩政策的持续影响，以及全球经济的不确定性。如果未来几个月失业率显著上升、消费和投资同步下滑，经济衰退的可能性将进一步提高。当前需要密切关注2024年的经济数据，包括GDP增长、就业数据、消费支出等，以更准确地判断经济是否正步入衰退。