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外匯

中國僅8月就減持337億美元美債，幅度創2013年來最大。今年9月，中國外儲又下降190億美元，跌到了2011年以來最低水平。

在減持美債的同時，中國卻忙著買入收益率為負的日本國債。今年前8個月凈買入額接近9萬億日元，約合866億美元，較去年同期暴增三倍。目前已經突破了10萬億日元即10兆日元約合1000億美元。

近期，人民幣貶值，美元兌各大非美貨幣走強，我們已經在之前的文章中說過。

那麼恰逢美元走強之際，中國央行拋售美債得到的美元是如何度過東海去日本搶劫一番的呢？

瘋狂套利

先將拋售美債所得的美元借出，然後在市場上拆入日元。

借出的美元將收到利息，以最新三個月美元？Libor為例：3M USD 0.88567，也就是88.5bps。

Basis Point（bp）基點。一個基點等於1個百分點的1%，即0.01%，因此，220個基點等於2.2%。
加多少個BP表示銀行的利差。

拆入日元將支付利息，但是日本現在是負利率，就是「借錢倒收利息」。以最新三個月日元Libor為例：3M JPY -0.01386,也就是-1.38bps。同時這裏還有一個美日基差互換大約65bps(未核實實時數值)。

此處收益一共為88.5+1.38+65=154.88bps.

將拆入的日元用於買入日本國債,鎖定收益。日元三個月國債最新收益率為-28.3bps

綜上，此次套利約合無風險獲利154.88-28.3=126.58bps即1.26%。

注：圖片來自彭博

大量的日本的企業，手握大把日元現金，自然願意借出，負利率政策重壓之下，借出的話成本更低。而基差互換如此居高，日本推行的負利率政策也是居功至偉。在負利率政策下，日本市場上出現對美元瘋狂的追逐。導致基差在過去一年離幾乎翻番。

說到美元，自然是中國手裡美元最多。以上看不懂不要緊，說白了就是中國把美元借給日本人，然後又以負利息借入日元，獲得日元后購買日本的短期負利率資產實現對沖為美元資產，當即鎖定收益。

朋友們，中國央行這個套利規模簡直要把日本玩殘了啊。10兆億日元持債規模，你怕不怕？

日本這小身板能撐得住被掏多久？

日本財政政策貨幣政策雙雙失靈，但是卒已過河，只能硬著頭皮往前走了。

裹足不前，中國就一直掏你，干預外匯，美國爸爸又不許。再擴大寬鬆，說不定自己就先崩了。

當然，掏空日本，卡位日本財政政策的不僅僅是中國，地上有錢，不撿白不撿。國際市場上有大量的日元買盤都是由這些跟風的無風險套利者組成的。

所以即便最近美元走強，美元兌日元的漲幅也遠遠不及其他幣種。

日本的量寬為什麼遲遲不見成效，反而負利率政策的弊端逐漸顯現？

就是因為成果被竊取了。日元的避險特質以及這種無風險套利機會的存在，使得政策效果大打折扣，或者根本沒有。

今年以來，人民幣兌日元已經貶值了接近17%。在什麼都不做的情況下，貿易順差應該至少不會倒退。

一邊明著搶你錢，一邊還要傾銷給你貨存。就是這麼霸道。