印度的经济叙事常被描绘为宏大抱负与快速增长的故事。政府的策略——以公共资本支出为核心——本质上是一场高风险的赌博：大规模投资基础设施，期待由此带来的经济动力能够产生足够的收入来偿还日益增长的债务。然而，仔细分析数据会发现一个更为谨慎的现实：结构性脆弱与财政风险。

债务与利息负担：迫在眉睫的挑战

一个关键指标凸显了印度财政的脆弱性：与主要经济体相比，印度为了偿还较小的债务支付了过高的成本。美国和日本的债务占GDP比例分别约为120%和250%，但其利息支出只占预算总额的约14%和9%。而印度在2025-26财年，利息支出已占预算总支出的约25%。

需要说明的是，这一比较有其背景差异：印度主要以本币借款且利率较高，而日本等国受益于低利率和债权人信心。但无论如何，目前的财政压力不容忽视。

利息负担高企的根源

印度利息支出高企的核心问题在于财政政策的悖论：

1. 利息支出是刚性支出

• 无论经济状况如何，政府债务利息必须按时支付，占预算的25%意味着挤压其他开支空间。

2. 财政收入与支出的矛盾

• 理论上，要降低利息负担，可通过增加收入（提高税收、扩大税基）或减少非生产性支出实现。

3. 印度当前政策的悖论

• 开支增加：大规模基础设施和项目支出；

• 收入减少：GST改革降低部分税率，短期财政收入下降；

• 结果：为了支付利息和新增支出，不得不借更多钱，形成“利息-借款-再借款”的循环。

这种做法是长期结构性问题，而非临时调整。只要支出持续大于收入，借款和利息负担只会越来越重，财政风险不断累积。

1. 持续的财政赤字

政府对强劲GST（商品及服务税）收入能够解决问题的乐观预期，受到了持续财政赤字的挑战。截至2025年7月，赤字已达到全年目标的29.9%，显示出支出超出收入的模式。

2. 基础设施支出：回报仍不确定

印度增长战略的核心是大规模公共资本支出，用于道路、港口和产业走廊建设。目标是通过政府投资“带动”私人投资。然而，私人投资增速低于预期，政府承担了大部分财政压力。

尽管如此，部分领域仍显示增长潜力，如数字基础设施、可再生能源以及制造业集群。然而整体回报仍低于预测，债务融资的基础设施仍存在风险，如果私人部门参与不加速，政府将面临债务累积而收益有限的局面。

3. 收入不平等与消费

政府另一大策略是通过GST改革刺激消费，降低税率以释放可支配支出。假设是税收减免能带来广泛消费增长，从而扩大税基。

然而，印度严重的收入不平等削弱了这一假设。收入最高的10%家庭控制了绝大部分财富，而大多数民众消费主要用于必需品。因此，税收减免的收益主要流向富裕少数，难以推动广泛的消费增长。但GST改革在提高税收合规和减少制度性低效方面仍有一定结构性好处。

4. 外部风险

印度“自力更生”的增长模式也面临外部压力。近期美国对印度关键出口产品加征关税，可能削减外汇收入，抑制GDP增长并增加债务管理难度。尽管印度出口较为多元化，全球贸易冲击仍是现实风险，与国内财政挑战叠加。

结论：抱负与风险并存

印度的经济策略融合了宏大抱负与高风险财政赌博。虽然债务在理论上可控，但高利息支出、持续赤字、私人投资增长缓慢以及结构性不平等形成了脆弱基础。外部冲击进一步加大不确定性。

印度并非毫无成就：基础设施扩展、数字化普及以及部分工业发展都创造了经济动力。然而，如果不在债务融资投资与财政审慎之间取得平衡，同时改善收入分配，国家可能走向“赌局”多于“计划”的路径。

这一局面并非灾难性预言，而是明确信号：印度政府必须将宏大愿景与现实评估和适应性策略结合，否则短期乐观可能转化为长期脆弱。